中泰：400G光模塊產品交付順利有望成為中際旭創主要利潤貢獻點維持買入評級 - 財華網

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日期：2020年7月10日上午10:52

中泰國際發佈報告，7月8日，中際旭創(300308-CN)發佈2020年中報業績預告，2020H1預計公司實現歸屬上市公司股東淨利潤3.36億元-3.97億元，上年同期2.07億元，預計同比增加62.08%-91.50%。扣除股權激勵費用對蘇州旭創單體報表淨利潤的影響，蘇州旭創實現單體淨利潤約3.67億元至4.4億元，業績實現超預期增長。

20年上半年，北美數通市場400G需求顯著提升，公司擁有大客戶基礎，先發優勢明顯，在啓動窗口期有望獲得較大份額。隨著公司400G產品收入佔比不斷提升，公司綜合毛利率有望環比提升。未來將公司繼續加大產品研發投入，打造公司核心競爭力，強化公司在高速率400G及以上產品地位。

目前數據中心主流規格仍是100G光模塊，隨著庫存消耗和ICT廠商資本開支增速回暖，100G需求將維持穩定提升的狀態，同時未來幾年隨著國内新基建要求，國内IDC市場將是有望承接100G數通需求，公司憑借自身優秀的工藝和交付能力，在國内市場中有望取得較好的份額，公司在100G市場的龍頭地位有望持續鞏固。價格方面，由於過去兩年降價，價格向下壓力得以釋放，目前產品降價幅度收窄，100G數通產品毛利率有望維持穩定。

隨著新基建政策落地，國内5G基建進入高速建設時期，為上遊電信光模塊帶來增量需求。前傳市場，公司25G前傳出貨量位居前列，為加強公司在電信市場競爭力和滲透率，2020年2月14日，公司收購了成都儲翰科技67.19%的股權，並自2020年5月19日起將儲翰科技納入公司合併報表範圍，對公司銷售收入及淨利潤帶來正向影響。

成都儲翰主要收入來源於國内設備商客戶，主要產品為中低速光模塊，收購成都儲翰將強化公司成本控制和品類拓展能力，未來儲翰科技有望成為旭創中低速領域的重要抓手。中回傳方面，價值量更高的中回傳50G/200G等產品正在重點突破，未來有望會成為公司新的成長點，電信業務將對公司業績起到重要支撐。

公司是全球數通光模塊龍頭廠商，隨著北美ICT廠商資本開支回暖，公司400G光模塊產品交付順利，有望成為公司主要利潤貢獻點。電信市場上公司份額穩定，同時外延並購擴充產品線，進一步提升公司在電信市場的地位。我們預計公司2020-2022年將實現淨利潤分别為8.02、10.33、12.94億元，對應EPS分别為1.13、1.45和1.81元，維持買入評級。

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